1-Existem posições que concordo e opiniões que não partilho. 2-É uma situação normal; pois não vivemos uma situação de pensamento único. 3- Concordo totalmente que o mercado acionista não é um casino. 4-O investimento pela via pessoal em mercados estrangeiros envolve complexidade fiscal em matéria de IRS, razão pela qual os fundos de investimento vêm ganhando espaço crescente. 5- Nunca devemos desinvestir em situações de pânico ou quebra acentuada das cotações, designadamente bear market, crashs, marés vermelhas, situações de sell off. É preciso ter nervos de aço. O principio é comprar em baixa e vender em alta. A dificuldade reside em identificar os pontos de inflexão. 6-Relativamente às regras seguidas tenho alguns comentários críticos sobre as posições assumidas e truncadas a cor. (A) Nunca investir dinheiro que sabemos vir a precisar a curto/ médio prazo, pelo menos nos próximos 5 anos. Existem e formas de negociar no mercado acionista. 1ª - Position trade (Perspetiva de médio / longo prazo) 2ª - Swing trade (Perspetiva de curto / médio prazo) 3ª - Day trade (Perspetiva imediatista) A swing trade é muito importante face ao seu horizonte temporal, permite potenciar ganhos com o carater de intermitência anual do PSI (alternância anual de crescimentos e quebras) nos últimos 10 anos. Recordo que temos vivido bear`s market com periocidade bianual (2020, 2018, 2016, 2014……). Nesta oportunidade, referir atenção especial a 2022! É muito importante estudar PONTOS DE INFLEXÃO que vou abordar no próximo e-TALK da Maxyield. (B) investir em empresas que com elevada probabilidade vão estar no futuro. Sim, mas por vezes é difícil descortinar! Mas, muitas vezes é difícil ter conhecimento dessas empresas face às narrativas cor de rosa que nos contam as Administrações e encobrimento de disfunções (ex-Grupo BES, Telecom Portugal por exemplo) Existem situações de difícil previsão (exemplo: Sonae Capital que saiu do mercado por OPA do acionista dominante e poderia ter sucedido o mesmo com a Semapa. Vidé o caso da Brisa) Nalguns casos a situação é mais obvia como é o caso de implosão empresarial da Pharol com total passividade da Administração. (C) Investir em empresas que pagam dividendos atrativos Mas o dividendo não é tudo. Existe vida parta além do dividendo. Conheço muitas cotadas que pagam altos dividendos com quebras consistentes de performance nas cotações. A TSR é o caminho do céu! Tenho muito receio de PAYOUT`s superiores a 100% de forma continuada. Emregra sofrem as cotações. Quando a ação entra no período ex-dividendo a sua cotação sofre uma correção em baixa do seu valor, em torno do dividendo bruto distribuído. Por outro lado, a distribuição de dividendos não é neutra em termos fiscais para um pequeno acionista, pessoa singular. Um grande acionista está defendido contra a dupla tributação e pode escolher uma sede de conveniência. Nestas circunstâncias, os dividendos afetam negativamente o Priceend em torno do montante bruto da distribuição realizada, ficando pago o imposto referente aos Dividends. (D) Saber esperar. Relativamente ao booket de honra que o Rui escolheu existe uma grande heterogeneidade. EDP – Preço alto REN – Preço razoável Navigator- Preço tendencialmente baixo A zona cinzenta que definiu também apresenta boas oportunidades. J.Martins – Preço alto Sonae - Preço tendencialmente baixo ALTI – Preço razoável NOS– Preço razoável BCP– Preço razoável GALP - Preço tendencialmente baixo A parte sem interesse merece os seguintes comentários 1- A corticeira Amorim tem rentabilidade elevada, fraco dividendo, PER elevado e PBV alto, apresentando um preço tendencialmente alto. 2- A CTT tem rentabilidade elevada, fraco dividendo, PER médio / alto e PBV muito elevado, apresentando um preço tendencialmente alto. 3- A Semapa tem excelente rentabilidade, taxa de dividendo médio /alta, apresentando um baixo preço. 4- A Mota Engil está em fase de regresso aos dividendos, com a entrada do parceiro chinês, estando com um PER elevado e um PBV médio, apresentando um preço razoável. Está presentemente abaixo da LINHA de AGUA relativamente ao limite de 100 M€ em free float para integrar o PSI, podendo vir a ser afetada na próxima revisão geral. Desejo fazer uma referência às empresas que saíram do ex-PSI 20 para o 2º mercado e que representam 30% deste. Ramada –empresa «amiga» dos acionistas Pharol –empresa em processo de implosão Ibersol –empresa em reencontro com os resultados após as fortes consequências da crise de saúde pública. NovaBase –empresa «errática» em matéria de dividendos, boa rentabilidade, PER alto e médio alto. Elementos adicionais de análise Para complementar as observações feitas temos de ter em consideração § Setores de atividade, importância do mercado doméstico e internacionalização de atividades. § Free float e liquidez § Peso direto e indireto familiar no capital das sociedades cotadas. Superior a 50% (Sonae, J. Martins, Corticeira Amorim, Semapa e Navigator) Inferior a 50% com influência determinante (Galp, Mota-Engil e NOS) EM SINTESE ESTUDAR, ACOMPANHANDO OS FUNDAMENTAIS DAS COTADAS E COMPORTAMENTO NO MERCADO, É UM PROCESSO PRUDENTE PARA INVESTIR COM SUCESSO NO MERCADO BOLSISTA, QUE OFERECE NIVEÍS MAIS ELEVADOS DE RENTABILIDADE DAS APLICAÇÕES.

O apuramento das ordens de aceitação da OPA da Sodim sobre a Semapa em sessão de 7 de junho, e as aquisições feitas pela Sodim ao respetivo preço em mercado regulamentado, totalizam 9,4% do capital da Semapa. A Sodim ficou a dispor de 82,75% dos direitos de voto, pelo que a renuncia à condição de sucesso de 90%, fixada desde inicio, é o reconhecimento do falhanço da OPA e uma clara demostração de recusa do preço oferecido. A Sodim passou a dispor de 81,3% do capital da Semapa, correspondente a 82,75% dos direitos de voto, e instruiu os intermediários financeiros na operação, para diligenciar a compra de ações ao preço da OPA (€11,66 €) durante os próximos 5 dias úteis. A Sodim continuou a cometer o erro de persistir num preço muito inferior ao real valor da Semapa, que vai afetar gravemente as suas relações com o mercado de capitais, pois recorreu a um «prolongamento» na tentativa de obter o que não conseguiu no prazo da Oferta. Falhou novamente !

O entendimento do Conselho de Administração da SEMAPA de que a Oferta é oportuna e as suas condições são adequadas, não tem fundamento à luz da economia da empresa. Acresce, que o Conselho de Administração da SEMAPA encontra-se envolvido num cruzamento de interesses que retira credibilidade à avaliação efetuada e é suscetível de pôr em causa os deveres de boa fé, quanto à correção da informação transmitida e quanto à lealdade do comportamento exigidos pelo n.º 5 do artigo 181º do Código dos Valores Mobiliários.

Como é possível que os Administradores da Sodim (José António do Prado Fray, João Nuno de Sottomayor Pinto de Castello Branco, Vitor Paulo Paranhos Pereira e ricardo Miguel ds Santos Pacheco Pires), que aprovaram a OPA e os seus termos no Conselho de Administração da Sodim, venham depois enquanto Administradores da Semapa vir dizer que se abstêm, muito embora concordem com a OPA e as suas condições? É óbvio que esta declaração dos referidos Administradores não merece a mínima credibilidade. Felizmente as herdeiras da Família Queirós Pereira não se prestaram a tal comportamento. Podemos perguntar ao Sr. Eng.º João Nuno de Sottomayor Pinto de Castello Branco que é CEO da Semapa e chairman da Navigator, que emitiu voto de abstenção na votação relativamente ao Relatório, apesar de concordar com o seu conteúdo, por ser membro do Conselho de Administração da Sodim, porque razões foi atribuído à Navigator um valor significativamente inferior ao mercado.

Ao contrário da generalidade das sociedades cotadas, a Semapa não apresenta no seu web site as recomendações e price target`s dos analistas. Porém, o consensus de analistas publicado na ultima Newsletter Investiments do Millennium bcp apresenta o price target de 17,3€. Isto significa que a média dos price target`s se encontra 52% acima do valor oferecido pela família Queiroz Pereira!

A SODIM – SGPS,S.A. (holding da família Queiroz Pereira) acabou de lançar uma Oferta Pública de Aquisição (OPA) geral e voluntária sobre a Semapa, oferecendo 11,40€ por ação, relativamente à qual controla mais de 73% do capital, segundo comunicou ao mercado. O negócio avalia a Semapa em quase 930 milhões de euros. È importante referir que a Semapa controla 70% do capital da Navigator (negócio da pasta e papel), cuja participação tem o valor de 1.400 milhões de euros. Este valor é largamente superior àquele que a holding da família Queiroz Pereira quer pagar, e encontra-se calculado com base na cotação da Navigator de 19 /Fev no fecho do mercado bolsista. As restantes áreas de negócio da Semapa (cimento e ambiente) em 2020 correspondem a 45% dos resultados consolidados atribuíveis aos seus acionistas e cerca de 30% do EBITDA consolidado, sendo que apresentam um contributo crescente para o desempenho comercial e financeiro do Grupo. É evidente a subavaliação do valor de mercado feita pela SODIM – SGPS,S.A á Semapa.

A recente mudança de CEO pode ser uma resposta aos desafios que o ano de 2020 colocou à GALP e ao dificil ano de 2021. Mas fica uma dúvida. Tendo a experiência profissional e vivência do novo CEO sido baseada na exploração petrolifera tradicional, será o melhor perfil para assegurar a transição para um quadro mais descarbonizado e baseado em energia renovável? E, qual o impacto que a exploração negativa de 2020 terá na estrutura acionista com forte peso de free float, designadamente pela expéctavel não distribuição de dividendos?

Existem limites ao endividamento publico, pelo que a aplicação de poupanças noutras categorias do mercado de capitais vai ganhar espaço, designadamente obrigações, unidades de participação e ações. Isto também vai potenciar a melhoria da rentabilidade das aplicações de poupaças.